龙头企业盈利大幅改善，具备自发扩产能力
上周，一份名为《化工产能周期即将启动，利好龙头》的研究报告在石化产经界引发热议。报告认为，去年开始化工品价格普遍上涨，龙头企业盈利大幅改善。化工企业大多至少在财务层面已具备自发性扩产的能力，如果没有审批方面的过多限制，化工行业产能周期有望逐步启动。
自2016年年中以来，我国化工行业明显复苏、盈利反转回升，但并未带动投资同步增长，投资乏力成为化工行业持续稳健发展的一大隐忧。这份由东方证券首席石化分析师赵辰撰写的报告分析指出，自2016年开始，化工品价格普遍上涨，企业盈利大幅改善。从目前情况看，现有开工率已经处于比较高的位置，需求还在稳定增长，新增供给却寥寥无几，供需持续紧张，价格面临刚性上涨的压力。
目前，化工行业已初具扩张能力。报告统计了化工行业各细分领域的35家样本企业，可以看到从2016年开始，这些企业的营业利润率、资产周转率、总负债率在逐季度改善，今年一季度分别达到7.8%、22.4%、51.5%，营业利润率、资产周转率较2016年同期分别增长了5.2%和1.2%，总负债率下降4.4%。而上一轮扩产启动期，上述三项指标分别为7.2%、27.2%和58.9%，两者处于十分接近的水平。
事实上，目前部分领域已经显露产能扩张的苗头。高盈利+高开工+高现金，龙头企业已经具备了扩产意愿与能力，丙烯酸、黏胶、涤纶长丝就是其中较为典型的代表。如丙烯酸行业龙头企业卫星石化已经大手笔公告扩产36万吨/年丙烯酸，项目投资18亿元，预计净资产收益率高达46%，具备很强的投资经济性。
黏胶短纤龙头企业三友化工计划新建功能性、差别化黏胶短纤维项目20万吨，投资金额为23.2亿元，投产后年化净利润预计超过1.8亿元，净资产收益率在11.3%以上，而三友化工2013~2016年平均净资产收益率为8.2%，公司有足够意愿投资新项目。
另据百川与隆众资讯，2017年二季度以来，涤纶长丝行业已陆续有扩产项目上马，龙头企业桐昆股份选择规划新产能，而恒逸石化则选择收购龙腾、红剑等停车装置。以桐昆高功能全差别化纤维为例，项目总投资9亿元，投产后年化净利润1.5亿元，净资产收益率超过40%，企业扩能意愿强烈。
报告同时指出，在本轮化工周期中，氯碱、纯碱两大行业也有着很强劲的复苏表现，行业盈利持续改善，然而由于行业投资过高及政策约束等因素，一定程度上抑制了企业投资扩产的热情。后期随着龙头公司现金流持续改善，氯碱与纯碱行业未来存在着扩产预期，而PTA、氨纶等行业的扩能预期相对较弱一些，速度也大概率会放缓。
新闻快评
“我劝诸公重抖擞”
钢铁、煤炭、有色、化工等传统产业低迷多年后迎来了显著复苏，绝大多数企业尤其是龙头企业效益反转，资产负债表明显修复。企业手上有钱了，当前是否是扩大投资的好时机呢?
近期，关于“新周期”的辩论在经济理论界十分热闹，以方正证券首席经济学家任泽平为代表的一方认为，经过6年多市场出清，叠加供给侧改革和环保督查，中国经济正站在新周期的底部和起点上。产能出清、行业集中度提升、“剩”者为王、企业盈利改善、银行不良率下降、资产负债表修复，都为新一轮产能扩张蓄积了充足的能量。“新周期，与所有新生事物和机遇到来一样，必将经历四个阶段：‘看不见’、‘看不起’、‘看不懂’、最后‘来不及’。”另一方则认为，短期复苏不改中国经济“L”形的长期走势，宏观经济从较长周期来考量不会有任何惊喜。
风物长宜放眼量，从实践的层面来看，不管“新周期”是否到来，投资踟蹰不前此时都不合时宜。一方面，我国的传统石化产业与世界先进水平，不论是技术工艺、抑或安全环保等，都还有着相当大的差距，转型升级必须有源源不断的投资作为支撑。另一方面，新能源、新材料、节能环保、生产性服务业等战略性新兴产业依然处于起步阶段，一个必须去抢占而且必须力争上游的市场机遇，任何时候布局投资都不嫌太早。
总之，中国石化业的发展远未到有钱无处可投的时候，抓紧优质项目的谋划和启动，应该提到行业和企业的优先议程。“我劝诸公重抖擞”，此时着实有着非比寻常的现实意义。
（中国化工报）
